“昨天加油省了45，结果在股市丢了一台比亚迪仰望。”这不是段子，而是发生在杭州股民张先生身上的真实经历。

作为一位80后老股民，张先生去年在A股市场赚了80余万元。结果到了昨天，张先生仅3月的亏损已经超过100万元，不但回吐了去年的全部盈利，还倒贴20多万元本金。

3月23日（本周一），A股三大市场集体下跌，沪指跌3.63%，深证成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。全市成交额2.45万亿元，超5100只个股下跌。面对急转直下的市场风向，张先生显得特别迷茫，“你告诉我，‘牛’还在吗？‘慢牛’，他还有吗？”

事实上，这也是最近一段时间许多A股投资者的共同心声，面对突如其来的“中东黑天鹅”，不少投资者显得手足无措、疲于应对。

杭州一家中型券商营业部的客户经理告诉记者，“我有个200人的大群，原先行情好的时候，每天都有很多人聊天，信息来不及看。结果昨天一天下来，几乎没人说话了，不少人已经亏掉了之前辛苦累积起来的盈利，心态也发生了比较明显的变化。”

今天上午9:25分开盘后，A股受隔夜原油价格回落影响出现高开，但不少股民的第一选择是“逢高减仓”而不是买入，这也导致了指数出现冲高回落走势。

股民邹先生说，“现在看不清楚方向，只能先把仓位降下来，年初的盈利都已经被抹平了，再下去就要亏本金了。”

与此同时，银行理财挂钩股票的产品也出现收紧迹象。华创固收团队指出，近期股市调整，上周“固收+”基金持续净赎回，周五赎回强度达2025年下半年以来最大。天风固收团队也指出，超半数“固收+”基金在上周度净值表现录得今年以来的最大跌幅，“固收+”及混合类理财产品的兑付达标率（较业绩比较基准下限）也降至今年以来的低位。

杭州一家股份制银行理财经理表示，“近期大家对于挂钩权益市场的产品整体比较谨慎，一些客户还赎回了挂钩A股市场以及黄金的结构性存款，这和年初大家蜂拥买入的状况形成了鲜明对比，市场风向变了。”

招商银行研究在最新报告中称，3月23日A股大幅调整，根本原因仍在于中东局势升级引发的滞胀紧缩预期，这是对权益资产最不利的宏观组合。

至于A股何时企稳，关键取决于中东局势出现拐点、油价自高位回落，当前时点仍具不确定性。但回顾二战以来全球市场表现，一个较为确定的经验是：战争周期往往较长，但市场对战争风险的定价通常较快完成。拉长视角看，冲突越是剧烈升级，反而意味着尾部风险最剧烈的阶段正在过去，后续逐步缓和的概率正在上升；滞胀紧缩预期所催生的悲观情绪，亦为后续市场修复提供空间，本轮调整同样孕育着未来V型反转的机遇。

该行表示，从历史回撤规律看，A股下行空间已相对有限。历史数据显示，上证指数任一自然年度内最大回撤均不低于8%；近10年的上涨年份中，指数阶段性回撤多集中在 8%–17%区间，平均回撤幅度约13%。据此测算，上证指数回落至3500–3850点属于牛市中的常态化调整区间。今日上证指数收于3813点，已进入该合理区间，进一步大幅下行的空间有限。当然仍需谨防局势恶化的尾部风险，若油价呈现 “更高更久” 特征，市场调整幅度与时间仍可能被拉长。